Pasado un año del último análisis que realizamos sobre los fideicomisos financieros, veremos lo ha sucedido con este instrumento financiero de inversión.Desde hace un año las cosas cambiaron mucho en la economía Argentina y mundial principalmente, y los fideicomisos financieros como instrumentos de inversión en auge durante los últimos años sufrieron un fuerte parate.
Este parate en la utilización de fideicomisos como instrumentos de inversión fue producto de la anulación de las AFJP -que eran unos de los principales motores a la hora de utilizar a los fideicomisos como forma de rentabilizar su dinero-, y por la caída del consumo en el ultimo trimestre del año 2008 y primer trimestre del 2009- que afecto el desarrollo de éste instrumento a partir de la baja en la utilización de los créditos personales. Los costos en alza por la suba de las tasas de interés –producto de la inestabilidad financiera-, y las rentabilidades en baja, hicieron el resto.
Los números fueron elocuentes en febrero de este año, ya que el volumen negociado cayo un 46%, al no lograr la ANSES cubrir el bache que dejaron las AFJP. Es que la salida de los grandes jugadores del mercado, como eran las AFJP, que podían llegar a captar hasta el 50% de las operaciones con fideicomisos, concentró en los bancos, compañías de seguro y fondos comunes de inversión (FCI) la demanda de estos instrumentos.
Si observamos la composición de este instrumento, podemos ver que la mayor parte de las emisiones están respaldadas por créditos al consumo, llevándose casi el 90% del total. De hecho, a través de ellos se ha financiado gran parte del consumo de personas con bajo grado de bancarización. El auge de los préstamos otorgados por las cadenas comerciales que venden electrodomésticos, por las tarjetas de crédito no bancarias, por cooperativas y mutuales se respaldó en este tipo de financiación, que creció a un inédito ritmo promedio del 56% anual desde 2004 hasta el año pasado.
Como dijimos, este año el escenario es distinto al de los primeros meses de 2008. Ha empeorado la percepción de la situación económica y de empleo presente y las expectativas de la gente, lo que hace que eviten endeudarse. En medio de una menor predisposición al consumo y con un mercado de capitales con poca liquidez, las emisiones de fideicomisos no pueden ser del mismo tamaño que las realizadas el año pasado.
También hay que considerar que las cadenas que venden electrodomésticos acortaron los plazos, pasando de 36 a 18 cuotas como máximo, lo que termina generando emisiones más cortas y más chicas porque el menor plazo y la cuota más alta dejan venta potencial afuera.
La incertidumbre por el desempeño de la crisis internacional, en cómo golpeará al país y los efectos en la economía real concentran las preferencias de los inversores en el corto plazo, ya que plazos más largos convalidarían tasas más altas para compensar el riesgo.
Aunque las emisiones registraron tasas dispares en los últimos meses, de entre el 17 y 26%, las últimas emisiones rondan el 18%. En el mercado estiman que este nivel le sirve a los emisores e inversores, dado que supera la rentabilidad de un plazo fijo en 5 o 6 puntos y está en línea con las expectativas de inflación, en torno al 20%.
Es decir que hoy hay un poco más de previsibilidad con respecto a la tasa, a diferencia de hace cuatro meses cuando todo era más incierto. Pero igualmente la suba de tasa tendrá consecuencias en el bolsillo de la gente y afectará la oferta de créditos por parte de esos actores.
Como consecuencia de todo esto, a mediados de Abril la caída del consumo hizo que una segunda cadena de electrodomésticos entrara en concurso en lo que va del año. A principios de año fue Saturno Hogar S.A. y ahora es Bonesi S.A.
Los riesgos están aumentando, porque esta ocurriendo algo que el año pasado temíamos, una baja en el nivel de consumo y como consecuencia, el posible no pago de algunos fideicomisos.
Y aunque no se puede generalizar, el riesgo esta latente. Hay que estar atentos y diversificar lo máximo posible si se quiere invertir en este tipo de instrumentos.
