23 mayo 2016

LEBAC, ¿Tiempo de dolarizar?

¿Tiempo de dolarizar los enormes retornos en dólares de las LEBAC o todavía tenemos algún mes mas?
Creo que esta es la pregunta el año para los que tienen la inversión del año. (No para mí, que tengo cargada CELU desde el año pasado…, pero eso lo hablaremos otro día), porque como sabemos, las LEBAC la vienen rompiendo esta temporada.

¿Pero hasta cuando será esta ecuación de dólar en baja primero y planchado después que hace que los retornos en USD sean ridículamente altos a un riesgo ridículamente bajo? ¿Tan fácil es esto? ¿Donde está la trampa?. ¿Hay trampa?. Porque como sabemos los que hace tiempo que estamos en esto, cuando un producto/inversión se pone de moda, nosotros ya comenzamos a mirarlo con otros ojos. Cuando ya la gente que no se dedica a esto, comienza a preguntar y hablar de las LEBAC, es peligroso. La historia nos avala y la historia de la argentina de los años ochenta aún mas.

Analicemos en donde estamos, para poder vislumbrar a donde podemos ir. Estamos en el trimestre de oro por la temporada máxima de liquidación de granos. Esto quiere decir que en este trimestre, la entrada de dólares es la mas alta del año. Esto es bueno. ¿Pero entonces porque las reservas genuinas (sin deuda), no suben?. ¿Que intuyo?. Que el USD no se mantendrá tan bajo por mucho tiempo mas, aunque algunos economistas digan, que el tipo de cambio de equilibrio con la región, se encuentre mas abajo.

¿Cual es mi miedo? La corrida del tercer trimestre. Porque a los argentinos nos interesa la renta en USD, y la enorme renta obtenida desde marzo (Un 18% aproximadamente) por la baja del dólar + tasa, en algún momento será cobrada y salvo que se lancen Letras en USD a una tasa interesante, para absorber estos USD golondrinas que se quieran retirar, la suba del dólar estimo, que será fuerte, como lo fue en Febrero de 2016.

Consideremos que el stock de LEBAC pasó de $265 M desde que asumió Macri a casi $ 480 M. 80% en 5 meses. Una barbaridad. Yo lo llamo la pesada herencia. Esto se tenía que hacer. Porque si no, la hiper, estaba a la vuelta de la esquina. Pero ahora, y ya arreglado este primero problemón, hay que arreglar el segundo problemón.

¿Entonces?. Lo que son mas adversos al riesgo, vayan retirándose. Aquellos mas osados, hasta el infinito!



Read More...

20 abril 2016

Adiós Default

Segundo paso cumplido. Adiós cepo y adiós default. No salió barato, pero más barato de lo que se pensaba. Lo sabíamos. Era el costo de la bomba heredada. Bajar la inflación y reducir el déficit fiscal son los proximos pasos para tratar de bajar estas tasas, que sabemos, a largo plazo son inviables. Tasas del 4% y 5% son las buscadas.

En esta etapa de normalización de la economía Argentina, como dijimos, el próximo paso es bajar la inflación. Vamos camino a esto. El BCRA está absorbiendo muchos pesos ($) con suba de tasas, algo peligroso, como desarrollamos en el post "La desagradable aritmetica monetarista", pero necesario. Por esto, y ahora que se ha salido del default, quizas el gobierno ofrezca un bono en USD para cambiar por LEBACs. Puede ser. Con esto bajaría el riesgo de una futura corrida.

Con miras a 2017, y en busca del crecimiento económico perdido, lo que resta es el déficit fiscal, que creo que se bajará gradualmente y se financiará con deuda en una primera etapa, buscando que despues esto se reduzca con crecimiento. Un año para ver resultados, pero vamos bien. Crucemos los dedos.

Read More...

18 abril 2016

The Big Short

No sé si es la mejor película sobre finanzas que he visto, pero está ahí. Sigo valorando a Wall Street como la mejor, pero también hay que considerar que hablaba de otro tema y en otra época. Esta es totalmente diferente. Otro negocio. Otro tipo de economía. Otro mercado. Igualmente veo similitudes, porque Wall Street se basaba sobre un personaje codicioso y fraudulento y “The big short”, nos muestra, después de 20 años, como todo el sistema se convirtió en un gran personaje codicioso, irresponsable y fraudulento!!.

La crisis de las sub.primes y de gente viviendo en casas que no puede pagar y dándose la gran vida, no es nada nuevo. Japón vivió algo parecido en la década de los ochenta.

La película es excelente. Es un gran tema muy bien contado. Lo más interesante que rescato y que nos permite un reflexión es que nos trata de mostrar el lado humado de la crisis, no tanto por los que la sufrieron, ya que hemos visto mucho de esto, sino por aquellos que se aprovecharon y se beneficiaron de las anomalías del mercado. ¿Cómo vivió esta gente ese proceso de darse cuenta que estaba todo mal?. De la culpa que te agarra ver esto y de no saber qué hacer. De ganar dinero, porque otros habían tomado una mala decisión. Pero sin embargo, y más allá de la parte moral, yo me pregunto ¿las personas que compraban casas que sabían que no podían pagar, jamás sintieron culpa por esto? ¿Jamás se preguntaron qué era lo que estaba pasando? Es un poco raro. Hubo gente que gano mucho dinero con el boom inmobiliario, porque esto genero empleo y consumo, y también gente que después gano con la caída. ¿Es lo mismo, o no es lo mismo?.



Porque como también vimos en Margin Call, el conjunto de la sociedad prefiere vivir en una farsa y que nadie los despierte. Por eso los costos de la burbuja sub.prime fueron en parte solventados por emisión de deuda gubernamental (La próxima gran burbuja). Para alivianar el dolor de la equivocación. Así estamos. Tapando burbujas, con más burbujas. Una bola interminable. Esperemos que nunca estallen.

Hay escenas excelentes, que explican de manera sencilla terminos financieros complejos o que decantan en situaciones que nos hacen entender lo que estaba pasando. Por ejemplo esta escena en donde explican como se disfrazaban las malos hipotecas.



Read More...

28 marzo 2016

La desagradable aritmética monetarista (Déficit Cuasi-Fiscal)

No vamos a hablar de nada nuevo, porque más allá del gran problema económico de la inflación que tiene Argentina hoy, el otro gran problema que tiene que enfrentar la dupla Sturzenegger – Prat Gay, es el elevado Déficit Cuasi-Fiscal producto de los desequilibrios macroeconómicos del anterior gobierno. ¿Cómo puede hacer el gobierno para detener la inflación, si no saca de circulación la enorme cantidad de pesos ($) emitidos por la anterior administración?

¿Qué es el déficit cuasi fiscal?. Es el déficit producto de las tasas que se pagan por el exceso de pesos ($) que tiene la economía. En este práctico artículo se explica muy bien y se hacen dos comparaciones. Martinez de Hoz 1977/1978 contra Juan Vital Sourrouille 1988/89.

Como vemos, en la teoría parece fácil y en la práctica no tanto. Liberar el dólar a $25 y asumir el golpe, hubiera sido imprudente?. Quias si. Las tasas estarían mucho más bajas, pero el costo social no hubiera ayudado. Lo mejor, hubiera sido, ofrecer un bono en USD para quitar este excedente (Bono Milei). De esta manera matábamos dos pájaros de un tiro. Pero no, no fue así, y ahora tenemos este problema, porque tengamos en cuenta que el tipo de cambio Base Monetaria + LETRAS es de + de $36/USD… y que por primera vez en más de 20 años la cantidad emitida de Letras superaran la Base Monetaria… Muy peligroso

Por suerte ya son varios los economistas que están tratando este tema. Acá tenemos un artículo muy interesante de Carlos Rodríguez, director del CEMA, que también suena preocupado con esto.

Lo que está claro es que el dólar a $14.70 como está hoy, NO es un tipo de cambio de equilibrio. Quizás están esperando limpiar el tema de dólar futuro, resolver Hold Outs y cosecha gruesa (Abril/Mayo/Junio) para llevar el tipo de cambio a un precio más cercano a $20 y ahí sí, ofrecer un bono en USD y poder bajar las tasas. Veremos. Porque con este tipo de cambio y estas tasas, solo entraran capitales especulativos.

Financiar el déficit fiscal con emisión monetaria trae a la larga inflación, y financiarlo con deuda en dólares, trae default. Por eso, la madre de todos los problemas es REDUCIR el DEFICIT FISCAL.

Seguiremos de cerca este tema, porque mal manejado o con un poco de mala suerte, esto termina mal.

Read More...

11 marzo 2016

Los deportistas y el dinero

¿Quien no quisiera ser un deportista famoso, no? Ganar millones de USD, vivir cómodamente y después no tener que trabajar mas?

¿Pero realmente esto es tan así?. Cuantos deportistas, de los más famosos que conocemos, después no trabajan más?. ¿Pocos no? ¿Y qué pasa con el resto de los deportistas no tan famosos?. ¿Se retiran millonarios?

¿Alguna vez nos pusimos a pensar porque la mayoría termina tan mal económicamente?. ¿Por que Mike Tyson, con una fortuna de USD300M, hoy está en la ruina?. ¿Que es lo que hace que la mayoría terminen así?.

Podríamos enumerar un sinfín de razones, como ser, malos asesores, malas compañías, familias que los utilizan, orígenes pobres, malos vicios, fama y dinero de la noche a la mañana, lesiones, un corto período de ingresos, pero sobre todo NULA EDUCACION FINANCIERA!

El video que está debajo habla de estos problemas en USA, pero sería muy interesante hacer un estudio similar en Argentina, en donde calculo el 90% de los deportistas de mediano éxito, hoy están casi en bancarrota o con vidas económicamente muy ajustadas.

Funciona como el ganador de la lotería. Porque pensemos que una persona que desarrolla una buena carrera profesional, gana su dinero fuerte, y esto no siempre ocurre, entre los 40 y los 60 años y después de un arduo trabajo!. Pero la mayoría de los deportistas ganan su dinero fuerte entre los 20 y los 30 años. Por lo tanto, no están preparados!. Ganan en 10 años, lo que pocos profesionales ganan en 40 años de carrera.

En promedio, con 5 o 10 años de ingresos y poca preparación, tiene que vivir el resto de su vida… Difícil, no?

Read More...