Acciones Argentinas - Enero 2009

Difícil panorama vivió el mercado accionario argentino y mundial durante el 2008, que aunque estaba previsto, no creíamos que seria tan devastador. La baja del MERVAL fue del 49.8%, la mayor en la historia Argentina –fue creado en 1991-, superando incluso la del año 1992.

Como habíamos anticipado en algunos post de este blog, nosotros no creíamos en un desacople de la economía argentina con respecto a la desaceleración de las economías centrales y la Argentina no iba a poder evitar la huida de capitales de los mercados menos desarrollados debido al riesgo que esto contemplaba.

El mercado local no solo fue afectado por la perdida de valor causada por la crisis internacional y el decrecimiento de sus economías, sino que la suma de los factores locales como la inflación –que hace subir las tasas-, la falta de reglas económicas claras, el conflicto con el campo, la baja del precio de las materias primas, la devaluación del real y como broche de oro, la estatización de las AFJP, enterraron el valor de las acciones.

A principios del año pasado habíamos dicho que por mas que hubiera informes que recomendaban algunas acciones argentinas porque estas habían tenido una baja considerable a finales del año 2007, esto no avalaba que podían subir durante el 2008 y así paso. Las acciones no solo no mantuvieron su precio, sino que bajaron mucho más.

Los balances durante el 2008 fueron excelentes, mejores que los años anteriores y con ganancias récord para algunas compañías, sin embargo esto no se vio reflejado en los precios. ¿Por qué? Porque el mercado anticipa. Los balances son el pasado y el que compra/vende acciones mira hacia delante.

Con una economía que se desacelera, una alta inflación, vencimientos de deuda que se acercan, tasas que suben y un gobierno que pierde credibilidad, los inversores ven que el futuro es incierto –durante el 2008 se fueron del país alrededor de U$D20.000 millones, casi lo mismo que en el 2001-.

Por lo tanto el porvenir en este nuevo año que comienza es desalentador para la economía argentina, debido a que el crecimiento del PBI no será el mismo que el de los años anteriores y quizás hasta sufra una contracción en su crecimiento. Los informes mas optimistas hablan de un crecimiento de solo el 2% para este año y los mas pesimistas de un decrecimiento del 5%.

Ante este contexto la teoría indica que las acciones no serian una buena inversión, ya que las empresas ganarán menos dinero; pero si analizamos que los precios de las acciones en su mayoría podrían haber descontado este escenario, no estaría nada mal comenzar a mirar con buenos ojos algunas compañías.

Hoy nosotros estamos mas del lado de la compra que de la venta. Pero eso no quiere decir que se puede comprar cualquier acción y a cualquier precio. Esto significa que ahora es el momento de comenzar a armar una cartera interesante de acciones cubriéndose con el lanzamiento de opciones, que ante tamaña volatilizad, dejan tasas del orden del 3 al 5% mensual.

El proceso debe ser lento y continuo, aprovechando momentos de depresión para ir acumulando y momentos de euforia para lanzar posiciones cubiertas.

La mejor acción del mercado local para hacer esto es Tenaris (TS), pero se puede con cualquier acción lo suficientemente liquida que tenga opciones de las mismas características.

Con respecto a los informes anteriores, habíamos hablado de cuatro sectores en particular, el energético y bancario como dos sectores más arriesgados, y el alimenticio y siderúrgico como los dos más conservadores. Lamentablemente ningún sector fue inmune a la crisis, y las bajas fueron catastróficas. No hay medición posible para el segundo crac financiero de la historia -hasta ahora solo superado por el del año 1931-. Nada se puede medir ni analizar ante estos hechos, y el que lo haga estará mintiendo. Como dijimos, se sabia que el escenario era complicado y eso, dentro de todo se podía estimar, pero lo que ocurrió, va mas allá de todo los análisis posibles.

Comenzando por los bancos, el sector, inducido por los altos niveles de inflación, no cierra un buen año, debido a que las tasas de interés se incrementaron quitándole negocios a las entidades.
Con respecto a los precios, el precio del Banco Francés hoy se sitúa en los $3.80, con una baja anual del 53%. Esto refleja el nivel de pesimismo que actualmente tiene el sector. Si miramos Banco Macro su precio hoy es de $4, perdiendo en el año un 47%.

El sector energético, a pesar de haber tenido a principios de agosto de 2008 un pequeño incremento de tarifas, esto no se vio reflejado en sus balances y menos es sus precios. El gobierno no hizo mucho en materia de inversión ni de suba de tarifas, y las consecuencias están a la vista.

De las tres empresas analizadas, Pampa Holding hoy tiene un precio de $ 0.98 perdiendo en el año un 60%. Central Costanera bajo un 66% situándose ahora en $1.50, y Central Puerto pudo defender parte de su cotización ya que cotiza a $3.68, bajando un 31%.

Con respecto a las acciones más conservadoras, que durante el año 2007 habían tenido un desempeño bastante bueno, en el 2008 Molinos fue la que mejor defendió su cotización debido a que el grupo de control estuvo comprando acciones y de esta manera pudo mantener su precio terminando el año en $10.20, bajando solo 0.5%. Cresud, por su parte, tuvo una merma en su cotización ya que su precio se sitúa en $3.08 bajando un 50%.

El otro sector conservador recomendado había sido el sector siderúrgico petrolero y Tenaris había sido la acción elegida. Esta acción tuvo un desempeño bastante irregular ya que llego a alcanzar casi los $120 a mediados del 2008 pero ahora se sitúa en los $36 debido a la tremenda baja del petróleo. Su perdida fue del 48%.

Vender ahora no sería lo correcto, sería una perdida de oportunidad, porque se sabía que era una inversión arriesgada, por lo tanto el riesgo estaba contemplado –eso espero!-. Aparte todos bien sabemos que la inversión en acciones tiene un mínimo de plazo de por lo menos 3 años y estamos justo atravesando lo segunda peor crisis financiera de la historia. Un buen lanzamiento de opciones podría ser la manera de solventar las perdidas y el dinero cobrado se podría utilizar para aumentar las posiciones tomadas -comprar mas acciones-.

Como vemos, el escenario es complicado, porque a la inestable situación política y de gestión Argentina, se le suma una fenomenal crisis económica mundial. Pero hay que saber que las acciones anticipan los movimientos, hay que comprar en momentos de crisis y vender en momentos de euforia. ¿Son estos momentos de crisis o todavía podemos ver mas?. Esto depende de la percepción de cada uno y de su aversión al riesgo. Porque que hay precios atractivos, es verdad, pero nadie puede decir que no puedan seguir bajando. Quizas sea el momento indicado para que los mas arriesgados comiencen a tomar posiciones.