13 junio 2011

El trader que ganó u$s20.000 millones en sólo dos años

Fue la mayor operación financiera de toda la historia y se resume en ocho ideas. Quien la llevó a cabo estaba en 2006 cerca de su ocaso, pero al poco tiempo fue citado por el Congreso de los EE.UU. para establecer si sus inversiones eran un peligro para los mercados. Sepa de quien se trata

John Paulson es ahora famoso y además, rico. Es el inversor que más ha ganado con el desplome de la burbuja inmobiliaria, al hacerse de unos 20.000 millones de dólares para su firma en tan sólo 2 años.

Su u historia está en el libro "The Greatest Trade Ever", en el que Gregory Zuckerman, periodista de The Wall Street Journal, cuenta como se desarrollaron los acontecimientos que permitieron el resurgir de este gestor cuando su carrera se acercaba a su ocaso.

Su secreto fue apostar a que el mercado inmobiliario colapsaría y que las hipotecas de alto riesgo perderían gran parte de su valor. Esta visión lo llevó a formar parte del cuadro de honor de los grandes inversores, aquellos que pasaron a la historia.

Hacia 1994 John Paulson tenía un fondo de inversión o “hedge fund” cuyos principales desembolsos eran las seguras fusiones corporativas. Pero en 2006, y cuando su carrera comenzaba a languidecer decidió apostar contra el mayor alza de precios de la vivienda, jamás visto en Estados Unidos.

Para ello contó con la ayuda de su analista Paolo Pellegrini, que desarrolló una teoría que le hizo concluir que la vivienda debería bajar un 40% para volver a su media histórica.

Con su teoría, este hombre de 52 años debía encontrar la manera de transformarla en ganancias. Primero creyó encontrar la piedra filosofal en los seguros sobre hipotecas basura que cotizaban a precios muy bajos. Entonces, decidió comprar una gran cantidad de pólizas contra deuda en mora a bajo precio, convencido de que cuando el precio de las viviendas bajase los propietarios dejarían de pagar y sus seguros pasarían a valer mucho más.

Luego de algunos meses, entre ambos decidieron buscar más formas de apostar contra las hipotecas subprime. Para ello se reunieron con banqueros de Bear Stearns, Deutsche Bank, Goldman Sachs y otras firmas para pedirles si podían crear algún tipo de instrumento contra los que pudiera apostar. Así, decidieron crear los CDO ó paquetes de hipotecas llamados obligaciones de deuda colateralizada.

Los bancos de inversión venderían las CDO a clientes, convencidos de que el valor de las hipotecas se mantendría y Paulson compraría seguros para las CDS, es decir, una apuesta a que perderían valor.

Los que invirtieron en estos productos perdieron gran parte de su dinero, pero al cerrar 2007 Paulson obtuvo una ganancia personal de casi u$s4.000 millones, la mayor obtenida en un año en la historia de los mercados financieros.

Posteriormente, Paulson trasladó su apuesta a la baja al sector (financiero), donde ganó cientos de millones de dólares, coincidiendo con el peor momento de la banca en las últimas décadas.

Entre las principales víctimas de las posiciones del gestor norteamericano se situaron entidades británicas como Royal Bank of Scotland, Lloyds o Barclays.

Este tipo de estrategias provocaron que Paulson fuera uno de los cinco gestores de hedge fund citados por el Congreso de Estados Unidos –junto con George Soros, Philip Falcone, James Simons y Kenneth Griffin– para establecer si sus inversiones eran un peligro para los mercados.

Según publicó Zuckerman en The Wall Street Journal, sus ganancias abarcan el periodo comprendido entre el estallido de la crisis en el verano boreal de 2007 y la primavera de 2009.

El autor del libro analizó con lujo de detalles su filosofía de inversión y la condensó en ocho ideas fuerza que expone en forma sencilla:

1- No confíe en los expertos. Los mismos banqueros que vendieron productos afirmando que disfrutaban de un riesgo controlado, casi desaparecen arrastrados por las pérdidas que los mismos les generaron. Lección: sea escéptico ante esas innovaciones financieras.

2- Cuidado con las burbujas. Dude siempre de la teoría de los mercados eficientes. El aumento del volumen que se negocia en los mismos y la importancia de los actores que en ellos intervienen son imprescindibles para generar nuevas burbujas. Y cuando estallan, todos buscan la puerta de salida al mismo tiempo. Lección: tenga diseñada una estrategia para deshacer sus posiciones y mantenga una posición de liquidez que le permita cierto margen de maniobra.

3- Vigile el mercado de bonos. En muchas ocasiones, mientras los inversores concentran sus esfuerzos en las bolsas, son los bonos los que encienden las primeras señales de alarma, como ocurrió en su día con el subprime. Lección: manténgalos, por tanto, en su radar.

4- No invierta en algo que no entienda. No rechace per se la innovación financiera. Trate de comprender los productos nuevos y, una vez que esté al corriente de su dinámica de funcionamiento, aprovéchese de ellos en su propio beneficio. Paulson no sabía nada de los CDS y esos seguros de cobertura fueron la base de su éxito. Lección: no pierda nunca el afán por aprender.

5- Proteja sus inversiones. No descarte limitar los riesgos a través del uso de derivados, opciones y futuros. Su pérdida máxima se limita a la prima (en caso de compra) mientras que, si se cumplen sus apuestas, la ganancia puede ser elevada. Lección: meta dentro de sus opciones de inversión tales activos financieros, como cobertura.

6- La experiencia está para ser aprovechada. Es importante estudiar la historia y tener conocimiento de lo que ha hecho el mercado en ciclos completos. En muchos casos, los que se han beneficiado de la actual crisis lo han hecho porque conocieron de primera mano situaciones, siquiera similares, en el pasado. Lección: no desprecie las voces de la experiencia; los ciclos han existido siempre y siempre existirán.

7- No se enamore de sus inversiones. Es importante saber cambiar de opinión de la mano de la alteración de las circunstancias del mercado. Paulson invirtió a largo plazo en bancos y ha seguido acumulando posiciones después, en la primavera de este año. Lección: tan importante como decidir una apuesta es saber deshacerla a tiempo.

8- La suerte también cuenta. Muchos inversores apostaban por un colapso del mercado inmobiliario desde mucho antes de que éste finalmente se materializara. El timing por tanto es clave y, en muchas ocasiones, es una mera cuestión de fortuna. Lección: no concentre demasiado riesgo en una sola apuesta, por muy segura que parezca.

8 comentarios:

Casiopea dijo...

Bullspread, el lado oscuro de esto (que está siendo investigado en EEUU) es que puede haber ocurrido que cuando Paulson se asoció con Goldman Sachs la idea era que trajeran "dolobus" para comprar las hipotecas mientras ellos compraban los CDO apostando a que iban a estallar. A mucha gente le llama la atención que los clientes de Goldman perdieron fortunas mientras que Goldman mismo con Paulson ganó millones. Cualquier cosa que haga, esta gente necesita de alguien que asuma la apuesta contraria. Pero si el que asume la apuesta contraria lo hace engañado de manera deliberada, se abre la caja de Pandora. No me opongo a que el tipo gane lo que quiera haciendo apuestas genuinas, pero esta huele mal, por lo menos por ahora.

Eduardo dijo...

Casiopea, se podría decir que actuó con información privilegiada y que junto con Goldman Sachs formaron lo que hoy está de moda en la Argentina, una asociación ilícita.
Dudo que esto sea suerte, casualidad, mejor es una causalidad y de una increíble visión y audacia primigenia.

Bull Spread dijo...

Ustedes me quieren decir que Paulson es como una especie de testaferro de los banqueros?

Casiopea dijo...

Bull, no estoy segura de que lo que hizo haya sido ilegal per se, sólo que hay muchas sospechas (y una investigación) de la SEC, que apuntan a un contubernio deliberado por el cual Goldman se ocupaba de conseguir entre sus clientes a los giles que necesitaban para llenar el otro lado de la ecuación. Hasta se dice que Paulson "eligió" las peores hipotecas.

http://blogs.alternet.org/speakeasy/2010/02/16/goldman-john-paulson-cdo-scheme-stinks-of-fraud/

Si es por buscar gente que se vio venir el colapso y apostó al caballo ganador, creo que estos eran menos "sospechosos".

http://en.wikipedia.org/wiki/The_Big_Short

Eduardo dijo...

Cual era el verdadero patrimonio inicial para lograr tal fortuna?
Creo que es el interrogante que arrojaría luz sobre las sospechas pues en realidad hay que contar con un capital de riesgo inicial para semejante inversión y que no es poca cosa. ¿Paulson ya era un gran millonario?

Bull Spread dijo...

Muy buen libro Cassiopea. Esperemos que algun dia se sepa la verdad.

Seguro que si Eduardo, ya manejaba un fondo. Como hizo sino Buffet?

Casiopea dijo...

Eduardo, si entendí bien lo que he leído sobre Paulson, él ya era un manager de fondos importante. Cuando vio la oportunidad de las hipotecas, recaudó dinero entre sus clientes para invertir y recurrió a los corredores como Goldman y Bear para que armaran el producto que tenían que vender para luego apostarle en contra. Creo que eso es un procedimiento estándar para los grandes administradores de fondos. Lo que está en cuestión es si se armó un producto de manera deliberada para que estallara, y si por lo tanto Goldman estaba vendiéndoles "granadas" a sabiendas a sus propios clientes mientras con los fondos propios tomaba el otro lado, el ganador. Todo es muy complicado y difícil de probar. Lo más probable es que zafen con un tirón de orejas y una multa.

http://www.independent.ie/business/world/goldman-sachs-pays-10m-fine-in-securities-probe-2671143.html

Anónimo dijo...

En la película "Inside Job" lo mencionan a John Paulson como cómplice de Goldman Sachs en la mega estafa de CDO's.

Así cualquiera es un inversor genial ;-)
Saludos,

Gabo.