La Década Perdida

Hace casi ya dos meses se terminó una década, y para los que somos jóvenes, nuestra primer década completa dentro de los mercados de capitales –comencé a principios de 1998-. Esta fue una década en donde pasó de todo, ya que casi hubo dos crisis financieras. Por eso, no podemos no reconocer que a pesar de lo difícil que fue, también fue muy instructiva.

Si miramos el grafico anual del Dow, este nos muestra que la década fue muy mala para la renta variable, ya que los niveles nominales de los principales índices están en el mismo lugar que hace 10 años.

Sin embargo, hay que reconocer que se pudieron hacer muchos negocios, porque no todas las industrias ni todas las empresas crecieron de la misma manera, pero pereciera que la teoría de los mercados financieros que dicen que a mayor riesgo, mayor retorno no siempre se cumple... Por acá pudimos leer, que descontando la inflación y la depreciación del dólar, la renta fija le gano a la renta variable en los últimos 40 años. Si, y aunque parezca mentira, el riesgo no pago!.

Si observáramos un gráfico de mayor plazo, quizás lo que pasó en la década pasada, no fue otra cosa que la depuración del crecimiento desmedido de los años noventa. La década del ajuste.

Pero si esto sucedió en una década con los mercados de crédito trabajando a full y con las economías centrales también creciendo a tasas récord hasta el año 2007 ¿qué sucederá en esta década que comenzó, con los países centrales cada vez mas endeudados y con déficit fiscales records?

¿Se vendrá una década de recuperación o ocurrirá lo mismo que viene ocurriendo con Japón, que desde el máximo del Nikkei en 40.000 puntos a principios de la década de los noventa, hoy apenas puede superar los 10.000? ¿Veremos un SP promediando los 1.000 puntos durante toda un década mas? o acaso el Dow llegará a los 1.000 de los que habla Robert Prechter?.

Otra vez. Pensemos por un momento que durante los últimos años el crecimiento mundial de las economías fue espectacular a base de un crédito excesivo y de tasas relativamente muy bajas, y sin embargo el mercado durante toda la década se mantuvo en promedio y en términos nominales, igual. No subió ni bajo, lo que quiere decir que en términos reales bajo!

También vemos que el oro –uno de los activos mas seguros- le ganó a la renta variable. Inicia la década en los USD 300 y la termina en USD 1150, y lo mismo ocurrió con el petróleo. ¿Raro no?

Si observáramos de manera lineal al Merval Argentino, podemos ver que sucedió casi lo mismo, ya que medido en dólares inicio el año 2000 en los 600 puntos y lo cierra en los 2200 puntos, dividido por $3.84, es igual a 570. Decepcionante también la renta variable en Argentina.

¿Qué esperamos para esta década?

Tomando como referencia lo sucedido con Japón en las ultimas décadas y sobre todo por sus niveles de deuda, a nuestro parecer se verá una apreciación paulatina de las bolsas de los países emergentes y una depuración de las bolsas de los países centrales, debido principalmente a los niveles de deuda de cada uno y a los ajustes que tendrán que realizar.